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比如中国过去三年的优势资产是以白酒为代表高REO行业龙头，而美股则大量集中表现在生物医药和云计算两个领域。一个反应的是存量经济下对确定性的渴求，另一个反映了对潜在增量经济的高度溢价。然而无论是中国还是美国，“核心资产”都有三个共同的特点：业务独特，地位稀缺，可持续性。

2015年至2017年，西凤酒的高档产品所占比重分别为12.28%、11.25%、10.78%，比重逐年降低，说明西凤酒的品牌溢价能力在衰退。与之相比的是，茅台2017年茅台酒占比90%；泸州老窖2016年高档酒类占比33.85%，2017年提升至44.72%；汾酒未单独披露高价白酒，但2017年中高价白酒占比约为62%，营收比上年增加了33.24%。

因此，在实际组合管理过程中，通乾不会刻舟求剑的根据过往财务指标来配置公司。我认为财务表现是这三个因素长期综合的结果，核心资产既要分析过去，更应面向未来。现阶段通乾的持仓除了传统大行业里的中型公司，也正在逐步加仓一些新兴行业里面静态估值并不便宜的小公司。这部分资产犹如“诗和远方”，或许在当期不受益，但在未来某个时候随时可能开花结果。

拟议中的削减计划似乎也符合五角大楼最新的国防战略，该战略强调了从反恐重点向俄罗斯和中国等势均力敌的竞争对手所构成的威胁的转变。美国国防部长詹姆斯·马蒂斯今年1月说：“我们将继续打击恐怖分子的行动，但大国竞争——而不是恐怖主义——现在是美国国家安全的主要焦点。”

6月24日晚，上海市公安局青浦分局香花桥派出所接群众举报称，小区商务楼一房间内人员活动情况可疑，可能从事违法犯罪行为。接到相关举报后，民警立即前往现场开展调查。发现该处人声嘈杂，且四周用窗帘遮蔽，透过缝隙可以看到内部有多人在电脑前操作。经调查，民警发现这里名义上是一家科技公司，但这与民警在现场看到的实际情况存在很大的出入，民警初步判断这很可能是一个涉嫌网络诈骗的窝点，于是将上址11人传唤至派出所作进一步调查，结果发现这家科技公司的员工虽多为男性，却都在网络上假冒女性身份与他人聊天，在他们的电脑上还发现了用于诈骗的话术本。

利率债方面，MLF利率持平使得宽松预期降温，但经济下行仍支撑利率债基本面，10年期国债重上3.3%的概率不大，调整仍是机会。坚持改革，股债双牛终将来临在《挤出效应超越拉动效应，房住不炒仍应坚持》中，我们指出，当前中国家庭大部分资产配置在房地产上，金融资产占比远低于美国。随着房价刚性上涨预期被打破，资金流入金融市场，无风险利率有望下行。倘若科创板能带动中国资本市场健康发展，监管当局加大对上市公司违法违规的查处和惩罚力度，上市企业公司治理水平提升。消费增长叠加减税降费对企业盈利的支撑，中国有望迎来股债双牛。